信托產(chǎn)品搶灘私募股權(quán)投資先機
來源： 時間：2007-06-14
當券商股權(quán)直接投資依舊悄無聲息之時，信托正依托政策支持搶占股權(quán)投資的“制高點”。
信托新政發(fā)布后的4月份，湖南信托和中信信托分別推出“深圳達晨信托產(chǎn)品系列之創(chuàng)業(yè)投資一號集合資金信托產(chǎn)品”（下稱“創(chuàng)投一號”）和“中信錦繡一號股權(quán)投資基金信托計劃”（下稱“一號股權(quán)投資”），被信托業(yè)內(nèi)人士稱為“真正意義上的產(chǎn)業(yè)領域股權(quán)投資資金信托產(chǎn)品”。
截至目前，已有多家信托公司醞釀或已推出相關(guān)產(chǎn)品。
信托搶占先機
根據(jù)《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》，信托公司可以通過債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)及其他可行方式運用信托資金。信托公司運用信托資金，應當與信托計劃文件約定的投資方向和投資策略相一致。
由此可見，股權(quán)投資信托已經(jīng)成為政策明確允許的信托公司集合資金信托計劃的運用方式。
“信托新政出臺后，集合類信托資金投向從債權(quán)投資轉(zhuǎn)向了股權(quán)投資，進而發(fā)展成為以信托契約方式設立產(chǎn)業(yè)投資信托基金，即私募股權(quán)投資（PE）業(yè)務?！蔽髂县斀?jīng)大學信托與理財研究所副所長羅志華表示。
湖南信托的“創(chuàng)投一號”極具代表性，該信托產(chǎn)品將多個由投資者指定用途的信托資金集合管理和運用，參與Pre-IPO（預上市項目），投資擬上市公司；投資擁有核心技術(shù)或者創(chuàng)新型經(jīng)營模式的高成長型企業(yè)，以獲得超額股權(quán)投資收益。
“之前推出的該類產(chǎn)品幾乎都設計有股權(quán)溢價回購或者其他類似安排，使之改變性質(zhì)，成為短期債權(quán)融資性質(zhì)的產(chǎn)品。但是，湖南信托此款產(chǎn)品完全放棄了股權(quán)回購設計，使股權(quán)投資信托產(chǎn)品回歸其本質(zhì)?！绷_志華表示。
中信信托的“一號股權(quán)投資”與湖南信托的“創(chuàng)投一號”相似，均屬于投資于私人股權(quán)投資領域的股權(quán)投資類集合資金信托產(chǎn)品。
“一號股權(quán)投資”的創(chuàng)新點更多，最突出的是其將銀行理財資金有機地納入集合資金信托產(chǎn)品之中，實現(xiàn)了信托產(chǎn)品與銀行理財產(chǎn)品的完美對接。
比如，其運用集團內(nèi)部優(yōu)勢和中信銀行合作推出的“'中信理財之錦繡1號'之5年期人民幣產(chǎn)品”；又與建設銀行合作，推出“'建行財富三號'一期股權(quán)投資類人民幣信托理財產(chǎn)品”。
這種做法充分借助銀行優(yōu)勢，實現(xiàn)信托和銀行的優(yōu)勢互補，共同合作投資于私人股權(quán)投資領域。
目前，根據(jù)相關(guān)法律，商業(yè)銀行、證券公司和保險公司等均原則上可以做直接股權(quán)投資業(yè)務，但限于沒有具體實施細則出臺，均尚未有實質(zhì)進展。
就股權(quán)直接投資的信托本質(zhì)或者法律層面的明確性而言，信托公司是目前唯一名正言順做股權(quán)投資的機構(gòu)。
不過，隨著越來越多的銀信合作產(chǎn)品的推出，銀行已可以充分借助信托共享股權(quán)投資盛宴。券商、保險等機構(gòu)則沒那么幸運。
登記制度醞釀壁壘
據(jù)了解，信托業(yè)內(nèi)正在推動“信托登記制度”的完善和健全。
自2006年6月21日上海信托登記中心在上海浦東掛牌成立以來，信托登記制度即告建立，但至今并未發(fā)揮具有影響力的效果。
權(quán)威人士透露，今年“五一”前，相關(guān)行業(yè)人士在上海召開研討會，探討如何健全信托登記制度，但會上未形成實質(zhì)性結(jié)論。
據(jù)悉，信托登記中心的職能之一就是進行信托財產(chǎn)的委托公示。
“通過信托登記方式首先可以避免不合法委托行為的發(fā)生，繼而通過公示并提供一種第三方的證明，便可有效保護委托人合法信托財產(chǎn)的獨立性?！鄙鲜鋈耸勘硎?。
這意味著尚在預想中的信托登記制度將規(guī)定，所有委托行為均應在登記中心登記，不登記就不生效，沒有登記的委托行為均可視為非法。這等于宣告證券公司和保險公司一定要借信托公司的牌子才能做很多業(yè)務，不能變相成為受托人。
“現(xiàn)在信托公司覺得登記制度非常重要，都在力推此事，如能促成，即便在混業(yè)經(jīng)營背景下，因法律只承認信托公司可以做此業(yè)務，其他機構(gòu)也只能借助信托品牌?！?br>
上述人士表示，目前信托公司與證券公司的潛在競爭比較激烈，證監(jiān)會也明確表示，允許證券公司做股權(quán)直接投資業(yè)務，因為證監(jiān)會認為，既然是標準化證券，要流通交易就歸其管理。
“本來就是一些界限說不清楚，未來會怎樣說不清楚，誰能搶到是誰的，所以現(xiàn)在是八仙過海，各顯神通?！鄙鲜鋈耸空f，最好是銀監(jiān)會出臺一個信托登記條例，報國務院協(xié)調(diào)審批后實施。
而據(jù)記者了解，目前銀監(jiān)會對登記制度并未有過多關(guān)注，業(yè)界推動進展緩慢。
“我國財產(chǎn)登記分屬許多不同部門，不獲得相應部門認可，就沒有法律效力，也就沒有抗辯力。而要獲得權(quán)威部門認可，分享別人利益，談何容易?！币晃谎芯咳耸勘硎尽?br>
有消息顯示，信托股權(quán)投資業(yè)務很可能受到來自證監(jiān)會的阻力。
“有的信托公司在向證監(jiān)會咨詢時得到的答復是：如果是私募股權(quán)投資，將來企業(yè)上市時會有障礙，因為信托公司不能作為企業(yè)股東。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，如果報材料時股東里出現(xiàn)信托公司，證監(jiān)會很可能會壓住不批。
但也有信托公司人士表示，前不久該公司代人持有的股權(quán)已順利上市，沒有被卡。
據(jù)悉，在6月9日召開的“中國信托業(yè)會員大會”上，銀監(jiān)會有關(guān)官員表示，將盡力與有關(guān)部門協(xié)商、協(xié)調(diào)相關(guān)問題，以促進共同發(fā)展。
“現(xiàn)在關(guān)鍵是盡快放行證券公司和保險公司的股權(quán)直接投資業(yè)務，這樣大家利益一致，各種猜測自然會消除，更有利于股權(quán)投資市場的健康發(fā)展?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。
信托新政發(fā)布后的4月份，湖南信托和中信信托分別推出“深圳達晨信托產(chǎn)品系列之創(chuàng)業(yè)投資一號集合資金信托產(chǎn)品”（下稱“創(chuàng)投一號”）和“中信錦繡一號股權(quán)投資基金信托計劃”（下稱“一號股權(quán)投資”），被信托業(yè)內(nèi)人士稱為“真正意義上的產(chǎn)業(yè)領域股權(quán)投資資金信托產(chǎn)品”。
截至目前，已有多家信托公司醞釀或已推出相關(guān)產(chǎn)品。
信托搶占先機
根據(jù)《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》，信托公司可以通過債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)及其他可行方式運用信托資金。信托公司運用信托資金，應當與信托計劃文件約定的投資方向和投資策略相一致。
由此可見，股權(quán)投資信托已經(jīng)成為政策明確允許的信托公司集合資金信托計劃的運用方式。
“信托新政出臺后，集合類信托資金投向從債權(quán)投資轉(zhuǎn)向了股權(quán)投資，進而發(fā)展成為以信托契約方式設立產(chǎn)業(yè)投資信托基金，即私募股權(quán)投資（PE）業(yè)務?！蔽髂县斀?jīng)大學信托與理財研究所副所長羅志華表示。
湖南信托的“創(chuàng)投一號”極具代表性，該信托產(chǎn)品將多個由投資者指定用途的信托資金集合管理和運用，參與Pre-IPO（預上市項目），投資擬上市公司；投資擁有核心技術(shù)或者創(chuàng)新型經(jīng)營模式的高成長型企業(yè)，以獲得超額股權(quán)投資收益。
“之前推出的該類產(chǎn)品幾乎都設計有股權(quán)溢價回購或者其他類似安排，使之改變性質(zhì)，成為短期債權(quán)融資性質(zhì)的產(chǎn)品。但是，湖南信托此款產(chǎn)品完全放棄了股權(quán)回購設計，使股權(quán)投資信托產(chǎn)品回歸其本質(zhì)?！绷_志華表示。
中信信托的“一號股權(quán)投資”與湖南信托的“創(chuàng)投一號”相似，均屬于投資于私人股權(quán)投資領域的股權(quán)投資類集合資金信托產(chǎn)品。
“一號股權(quán)投資”的創(chuàng)新點更多，最突出的是其將銀行理財資金有機地納入集合資金信托產(chǎn)品之中，實現(xiàn)了信托產(chǎn)品與銀行理財產(chǎn)品的完美對接。
比如，其運用集團內(nèi)部優(yōu)勢和中信銀行合作推出的“'中信理財之錦繡1號'之5年期人民幣產(chǎn)品”；又與建設銀行合作，推出“'建行財富三號'一期股權(quán)投資類人民幣信托理財產(chǎn)品”。
這種做法充分借助銀行優(yōu)勢，實現(xiàn)信托和銀行的優(yōu)勢互補，共同合作投資于私人股權(quán)投資領域。
目前，根據(jù)相關(guān)法律，商業(yè)銀行、證券公司和保險公司等均原則上可以做直接股權(quán)投資業(yè)務，但限于沒有具體實施細則出臺，均尚未有實質(zhì)進展。
就股權(quán)直接投資的信托本質(zhì)或者法律層面的明確性而言，信托公司是目前唯一名正言順做股權(quán)投資的機構(gòu)。
不過，隨著越來越多的銀信合作產(chǎn)品的推出，銀行已可以充分借助信托共享股權(quán)投資盛宴。券商、保險等機構(gòu)則沒那么幸運。
登記制度醞釀壁壘
據(jù)了解，信托業(yè)內(nèi)正在推動“信托登記制度”的完善和健全。
自2006年6月21日上海信托登記中心在上海浦東掛牌成立以來，信托登記制度即告建立，但至今并未發(fā)揮具有影響力的效果。
權(quán)威人士透露，今年“五一”前，相關(guān)行業(yè)人士在上海召開研討會，探討如何健全信托登記制度，但會上未形成實質(zhì)性結(jié)論。
據(jù)悉，信托登記中心的職能之一就是進行信托財產(chǎn)的委托公示。
“通過信托登記方式首先可以避免不合法委托行為的發(fā)生，繼而通過公示并提供一種第三方的證明，便可有效保護委托人合法信托財產(chǎn)的獨立性?！鄙鲜鋈耸勘硎?。
這意味著尚在預想中的信托登記制度將規(guī)定，所有委托行為均應在登記中心登記，不登記就不生效，沒有登記的委托行為均可視為非法。這等于宣告證券公司和保險公司一定要借信托公司的牌子才能做很多業(yè)務，不能變相成為受托人。
“現(xiàn)在信托公司覺得登記制度非常重要，都在力推此事，如能促成，即便在混業(yè)經(jīng)營背景下，因法律只承認信托公司可以做此業(yè)務，其他機構(gòu)也只能借助信托品牌?！?br>
上述人士表示，目前信托公司與證券公司的潛在競爭比較激烈，證監(jiān)會也明確表示，允許證券公司做股權(quán)直接投資業(yè)務，因為證監(jiān)會認為，既然是標準化證券，要流通交易就歸其管理。
“本來就是一些界限說不清楚，未來會怎樣說不清楚，誰能搶到是誰的，所以現(xiàn)在是八仙過海，各顯神通?！鄙鲜鋈耸空f，最好是銀監(jiān)會出臺一個信托登記條例，報國務院協(xié)調(diào)審批后實施。
而據(jù)記者了解，目前銀監(jiān)會對登記制度并未有過多關(guān)注，業(yè)界推動進展緩慢。
“我國財產(chǎn)登記分屬許多不同部門，不獲得相應部門認可，就沒有法律效力，也就沒有抗辯力。而要獲得權(quán)威部門認可，分享別人利益，談何容易?！币晃谎芯咳耸勘硎尽?br>
有消息顯示，信托股權(quán)投資業(yè)務很可能受到來自證監(jiān)會的阻力。
“有的信托公司在向證監(jiān)會咨詢時得到的答復是：如果是私募股權(quán)投資，將來企業(yè)上市時會有障礙，因為信托公司不能作為企業(yè)股東。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，如果報材料時股東里出現(xiàn)信托公司，證監(jiān)會很可能會壓住不批。
但也有信托公司人士表示，前不久該公司代人持有的股權(quán)已順利上市，沒有被卡。
據(jù)悉，在6月9日召開的“中國信托業(yè)會員大會”上，銀監(jiān)會有關(guān)官員表示，將盡力與有關(guān)部門協(xié)商、協(xié)調(diào)相關(guān)問題，以促進共同發(fā)展。
“現(xiàn)在關(guān)鍵是盡快放行證券公司和保險公司的股權(quán)直接投資業(yè)務，這樣大家利益一致，各種猜測自然會消除，更有利于股權(quán)投資市場的健康發(fā)展?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。
(chenping摘自21世紀經(jīng)濟報道)